Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования. Зачем нужна секьюритизация ипотечных кредитов
Нужна ли в Казахстане секьюритизация ипотечных займов
Глава Национального банка Данияр Акишев предложил перезапустить секьюритизацию ипотечных займов. Отечественные профучастники в беседе с LS оценили данную идею.
Председатель правления Нурбанка Эльдар Сарсенов считает, что данный механизм способствует развитию биржи.
"Основным плюсом для эмитента, конечно, является то, что данный инструмент может служить основным источником фондирования для ипотечных кредитов. Для держателя данного инструмента плюсом является то, что он покрыт залогом. Вдобавок к этому выигрывает потребитель, который сможет воспользоваться ипотекой для собственных нужд", - высказал мнение банкир.
Однако он опасается сложности реализации механизма.
"Для успешной работы рынка ипотечных облигаций необходимо иметь стабильную экономику, так как данные инструменты имеют долгий срок. Под стабильностью в том числе понимается стабильность валюты, рыночных ставок, цен на недвижимость, инфляции и прочее. Также реализация секьюритизации ипотеки усложняется тем, что требуется развитая система институциональных инвесторов (инвесторов, готовых вложиться на долгий срок). Обычно покупателями данных облигаций как раз являются институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, любые другие специальные фонды, страховые организации. Но, имея монопольный пенсионный фонд и неразвитый страховой рынок, думать об успешном внедрении инструментария секьюритизированных ценных бумаг, по нашему мнению, не стоит", - подчеркнул Сарсенов.
Также собеседник LS считает, что данный рынок должен увеличиться до существенных размеров, чтобы нести возможные риски.
"В нашей стране имеются некоторые системные преграды, вследствие чего вероятность роста данного рынка до существенных размеров маловероятна. В связи с этим можно говорить только о системных рисках, а специфические риски в нашем случае практически равны нулю", - считает он.
Заместитель председателя правления российской "дочки" Сбербанка по розничному бизнесу Алексей Акимов считает, что при использовании данного инструмента возникает ряд вопросов.
"Мы используем все рыночные механизмы, и я не вижу проблем в плане использования этого инструмента. Другой вопрос, насколько эффективным он будет, если продолжать применять этот инструмент регулярно. На мой взгляд, в этом случае банк перестанет быть банком, а станет просто ломбардом. Мне не нравится этот рыночный механизм с рыночной точки зрения, так как появляется некий посредник между правительством и банковской системой", - подчеркнул он.
Тем не менее Акимов считает, что в краткосрочной перспективе данная мера будет действенной. Однако он уверен, что долго работать по этой схеме нельзя.
"Подобный механизм работал и хорошо себя показал в 2000-х. Опять же здесь все будет зависеть от стоимости данного ресурса, сроков. Скорее всего, это будет так же, как и 10 лет назад: сделали ход, позже вернулись на обычные рыночные рельсы", - напомнил эксперт.
В то же время независимый экономист Александр Юрин обращает внимание на тот факт, что Нацбанк не дал никаких конкретных сведений о схемах секьюритизации.
"Регулятор в данном случае ни на гран не изменил тем принципам, которых он уже довольно долго придерживается. Инициатива о проведении секьюритизации ипотечных займов была озвучена как лозунг. При этом не совсем понятно, какие объемы активов будут секьюритизированы, будут ли в связи с этим внесены какие-либо изменения в регуляторную базу, а также кто и на каких условиях будет предоставлять банкам средства при проведении секьюритизации", - высказал свое мнение собеседник LS.
Юрин пояснил, что суть сделки секьюритизации заключается в привлечении банком фондирования в форме займов или через эмиссию долговых ценных бумаг, обеспечением по которым выступают права требования по уже имеющимся у банков активам.
При этом, по его оценкам, нужно понимать, что суть данной процедуры сводится не только и не столько к привлечению фондирования, но и к перераспределению рисков от банка, который проводит секьюритизацию своих активов, к участникам сделки, предоставляющим финансирование в форме займа, либо путем покупки ценных бумаг, эмитированных в рамках данного процесса.
"На первый взгляд может показаться, что обширное применение механизмов пойдет банковской системе только во благо, так как даст банкам возможность привлекать дополнительное фондирование под залог прав требования по уже имеющимся активам. Однако при более пристальном рассмотрении ситуация уже не выглядит столь однозначно в силу нескольких факторов. При проведении секьюритизации довольно важны процедуры, связанные с оценкой качества и справедливой стоимостью секьюритизируемых займов. Сомнения в официальных оценках качества банковских активов являются уже почти традицией – например, о заниженном уровне проблемных займов казахстанских банков с завидным постоянством говорят все рейтинговые агентства. В этих условиях возникают опасения, что банки будут намеренно завышать качество активов, включаемых в пулы секьюритизируемых займов, что позволит им в какой-то степени манипулировать регуляторной отчетностью", - считает экономист.
Юрин не исключает, что привлечение фондирования банками через секьюритизацию будет вести к росту их активов.
"Сами банки в любом будут принимать на себя дополнительные риски, связанные с выдачей новых займов. В результате этого будет расти уровень рисков, присущих банковской системе в целом – то есть рост активов вполне может привести к надуванию очередного пузыря. Предупредить такое развитие событий регулятор мог бы, обладая эффективными механизмами оценки системных рисков банковского сектора, однако он не дает нам никакой информации о наличии у него таких механизмов. В связи с этим вполне логично возникают некоторые опасения в способности регулятора управлять системными рисками банковского сектора, которые при увеличении масштабов применения секьюритизации будут только расти", - прогнозирует он.
В целом собеседник LS считает, что Нацбанк также не дал понять, кто будет предоставлять фондирование в рамках планируемых сделок по секьюритизации ипотечных займов.
"Здесь нам остается только делать предположения. Например, можно предположить гипотетическую схему, включающая эмиссию долгосрочных долговых бумаг, обеспеченных правами требования по ипотечным займам, с последующей покупкой этих бумаг Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ), который является самым крупным игроком на казахстанском рынке ценных бумаг. В этом случае ЕНПФ будет принимать на себя кредитные риски банков и нести убытки, связанные с неплатежами по кредитам. Причем такие убытки могут остаться незамеченными, если держатель ценных бумаг проведет через некоторое время "тихую" реструктуризацию обязательств по ним", - резюмировал Юрин.
зачем нужны и как работают новации в этой сфере
Сегодня ипотека — самый быстрорастущий сегмент банковского бизнеса, позволяющий банкам продолжать активные операции за счет низкорискового кредитования. Однако с ухудшением экономической ситуации вероятность дефолта заемщиков повышается, и банковское сообщество не должно недооценивать этот фактор.
В странах с развитой ипотечной системой лучшим инструментом защиты от такого рода рисков принято считать ипотечное страхование. При нем страхуется ответственность заемщика в случае, если суммы вырученных от реализации залога средств не хватило на полное погашение долга. Этот вид страхования защищает интересы банков, снижая их риски при падении стоимости жилья, а также интересы самих заемщиков, освобождая их от необходимости возмещать остаток долга.
Этот инструмент впервые стал использоваться в американской ипотечной модели, которая подразумевает распределение финансовых рисков между банками и страховыми компаниями. Экономические циклы роста и падения у финансовых институтов разные: когда банки терпят убытки, страховщики компенсируют им потери, когда страховщики уходят в минус, ситуация в банках успевает уже восстановиться. За счет этого обеспечивается устойчивость ипотечной системы, что позволило финансовому рынку Америки выстоять в глубокий кризис 2008 года.
В России подобный механизм распределения рисков между банками и страховщиками был запущен в 2004 году. Однако на практике он так и не заработал – сначала рынку не хватало статистики, а потом из-за несогласованности действий законодателей и рынка о том, как можно «прощать долг заемщику» в случае глубоких кризисов. Казалось, благая цель – защитить граждан, на практике обернулась ростом убытков у банкиров и, как следствие, неким ростом ставок. Суть данной нормы состояла в следующем: если при дефолте заемщика его жилье не удалось продать с публичных торгов, и кредитор принимал залог на свой баланс, то заемщик освобождался от дальнейших выплат. При этой норме страховка не могла работать: раз долг прощался, то и ответственность с заемщика снималась.
Законодатель предполагал, что невозможность реализации жилья свидетельствует о кризисе в регионе, и потому заемщика стоит оградить от дальнейших взысканий. Но, защищая заемщика, законодатель не дал банкам инструмента компенсации убытков. Поэтому банкиры нехотя внедряли ипотечное страхование, а если внедряли, то использовали его исключительно в целях получения комиссионного дохода. Банки заставляли заемщиков с низким первоначальным взносом покупать дорогие страховки, получали за это комиссионные, однако, понимая, что их риски никак не защищены, выставляли высокие ставки по кредитам. Страховщики же, вынужденные делиться, еще больше завышали свои тарифы.
В итоге вместо защиты своих интересов заемщики получали лишь дополнительную финансовую нагрузку. Поэтому не удивительно, что при наступлении дефолта они стремились получить «прощение долга», всеми силами мешая реализации жилья с торгов: выламывали оконные рамы, ломали стены, выносили двери и т.д. То есть приводили жилье в аварийное состояние и тем самым отбивали интерес у покупателей.
Объем залогового имущества на балансах банков действительно велик. В конце прошлого года нами был проведен опрос среди крупнейших банков страны, который показал, что в среднем порядка 50% торгов заканчиваются постановкой имущества на баланс. Столь большие объемы заложенного имущества на балансе опасны для банков даже при стабильной экономике. Из-за непростого процесса обращения взыскания в России реальная точка безубыточности для банков при ипотеке находится на уровне Кредит/Залог 60–62% (соотношение суммы кредита к стоимости залога). Согласно исследованию Финансового университета при правительстве Российской Федерации, если соотношение выше, то примерно в половине случаев у заемщика после обращения взыскания остается долг в размере 30–40% от суммы кредита. И покрыть его за счет изъятия оставшегося у клиента имущества практически невозможно.
Законодатели учли всю сложившуюся практику и в этом году значительно повысили защищенность и кредитора, и заемщика. С июля 2014 года вступили в силу поправки в закон «Об ипотеке» и чуть ранее в закон «Об организации страхового дела», которые должны сделать ипотечное страхование надежным инструментом снижения банковских рисков. Во-первых, изменена норма о «прощении долга заемщику». Теперь она будет действовать только для тех заемщиков, которые заранее подумали о своей защите, то есть только при наличии страховки. Ожидается, что у заемщиков появится еще один стимул – более выгодные ставки по кредиту: если инструмент заработает, то риски банков реально снизятся, и они смогут быть более уступчивыми. Нами подсчитано, что плата за полис, который приобретается один раз, при сниженных ставках по кредиту отобьется для гражданина уже через 2,5–3 года.
Во-вторых, законодатель радикально ограничил возможности псевдострахования. С одной стороны банкам с 1 июля запрещено совмещать функции агента и выгодоприобретателя. Это значит, что они не смогут продавать полисы, назначая себя выгодоприобретателем (как это происходит по большинству кредитов) и брать одновременно за это комиссию. Банкиры тем не менее будут заинтересованы в данном инструменте компенсации убытков. Согласно новым нормам законодательства, страховщик после принятия риска на себя уже не вправе будет уклониться от выплаты, ссылаясь на неверно оформленные запятые или требуя все новые непредсказуемые документы для выплаты. Перечень документов как на заключение договора, так и на выплату теперь жестко прописывается в правилах страхования и ни одного лишнего документа от банка страховщик требовать не сможет. Финансовым гарантом надежности выплат станет СК «АИЖК», которая работает как перестраховочная компания, принимая часть рисков на себя.
Вместе с тем законодатель избавил заемщика от необходимости переживать за достаточность размера своей страховой защиты – долг заемщика после страховой выплаты прощается в полном объеме. В такой конструкции это банк должен самостоятельно оценить свои риски по конкретному кредиту и предложить заемщику приобрести страховку на определенную сумму (прописана лишь минимальная планка в 10% от стоимости залога) в обмен на снижение процентной ставки. При определении страховой суммы кредитор должен ориентироваться на размер первоначального взноса и ситуацию с недвижимостью в конкретном регионе. Если рынок может просесть (в Поволжье, например, цены на жилье не растут уже два года), банку целесообразно выбрать большую страховую сумму, если же у заемщика высокий первоначальный взнос, и жилье приобретается в Москве, где резкое снижение цен маловероятно, то можно требовать и минимальную страховую сумму. Также установлен минимальный срок страхования – он берется из договора и должен совпадать с плановым сроком достижения остатка долга по кредиту уровня 70% от стоимости залога.
Законодатель защитил заемщика и на случай банкротства страховщика. Долг заемщика прощается и в этом случае. А вот банк должен выбирать себе самых надежных партнеров. Между тем банкротства страховщиков на рынке уже случались: небольшая страховая компания ПСГ «Основа» закрылась, оставив без защиты полтора десятка человек. К счастью, часть кредитов была перестрахована в государственной страховой компании СК «АИЖК», которая добровольно восстановила защиту по перестрахованным полисам – правда, не в полном размере, а лишь на 80%, строго в пропорции переданного ей риска, что уже хорошо. Но остальные заемщики в старой редакции закона остались бы без защиты, и в случае дефолта могли бы остаться один на один с банком.
Конечно, некоторые кредитные организации могут продолжать сомневаться в действенности механизма страхования и отказываться делиться риском со страховщиками. Некоторые кредитные организации, лишившись комиссий за страховку, не станут снижать ставки по кредиту из-за уверенности в эффективности своих коллекторских служб. Но и те, и другие должны знать о подводных камнях законодательной новации. Дело в том, что заемщику для защиты своих интересов теперь достаточно самостоятельно купить соответствующий полис – закон не оговаривает момент появления страховки, и по чьей инициативе это происходит. То есть существует риск, что гражданин, получив от работодателя уведомление о сокращении, сам побежит в страховую компанию. Если банк, забрав залог, решит потребовать погасить остаток долга путем продолжения прессинга заемщика, заемщик предъявит ему полис и тем самым снимет с себя все обязательства. Стоит ли банкам ждать такого развития событий или лучше управлять процессом формирования своей защиты загодя?
bankir.ru, 02.11.2014
rusipoteka.ru
Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования
Последние десятилетия стали периодом внедрения в банковскую практику различных финансовых инноваций и инструментариев. К числу наиболее востребованных в последние годы техник относится секьюритизация банковских активов. // Л.М. Резванова. "Банковское кредитование" № 1/2008
Основы секьюритизации
Механизм секьюритизации впервые появился более 30 лет назад в США и буквально совершил революцию в банковском и финансовом секторах. На сегодняшний день многие называют его одной из главных инноваций двадцатого столетия, давшей импульс развитию финансовых рынков.
В общем виде процесс секьюритизации представляет собой процесс перевода активов в более ликвидную форму. В более узком аспекте секьюритизация может быть определена как финансовая операция, заключающаяся в трансформации низколиквидных активов в ценные бумаги, обеспеченные денежными поступлениями от исходных акти- вов, в результате которой происходит перераспределение риска между первичным владельцем активов, гарантом и инвесторами. Устоявшейся классификации секьюритизации банковских активов до сих пор не создано, но большинство авторов выделяют два ее основных вида: традиционную и синтетическую1.
Техника традиционной секьюритизации предполагает, что неэффективно держать на балансе банка активы высокого и низкого качества вместе, так как, пока качественные активы находятся на балансе банка, они несут все его риски. Таким образом, единственным выходом является отделение ипотечных активов (активы высокого качества) и вывод их за баланс банка. В мировой практике для отделения активов создается специальная компания SPV (Special Purpose Vehicle), которой впоследствии активы и продаются, что позволяет устранить риски, связанные с иной деятельностью, осуществляемой продавцом активов.
Однако большой пул этих кредитов необходимо где-то накапливать. Первый вариант — накапливать большие портфели ипотечных кредитов на балансе банка, однако этот вариант считается экономически нецелесообразным в силу низкой капитализации и требований по фондам обязательного резервирования к российским коммерческим банкам. Вследствие этого и возник механизм накапливания активов вне баланса, а именно на балансе SPV (организации-накопителя).
Юридически SPV — это организационно-правовая структура, создаваемая для строго определенных и жестко ограниченных целей, причем юридически не зависящая от своего учредителя. Виды коммерческой деятельности, которыми разрешено заниматься ипотечной SPV, строго ограничены.
После того как SPV приобретет необходимое количество активов, она эмитирует ценные бумаги, обеспеченные этими активами.
Однако первоначальным звеном в этой цепочке рефинансирования является банк, который занимается выдачей ипотечных кредитов и намерен продавать права требования по этим кредитам на постоянной основе, продолжая их обслуживание. Банк, первоначально выдавший эти кредиты, называется оригинатором (Originator). Его основная функция — обслуживание кредита, то есть выполнение функции сервисного агента (Primary Serviсer).
Кроме основного сервисного агента, в международной практике имеет место резервный сервисный агент (Backup Primary Servicer), который должен приступить к функции обслуживания пула в случае неспособности Primary Serviсer.
Основные участники процесса секьюритизации и их функции
Обозначим основных участников процесса секьюритизации ипотечных кредитов и их функции (табл. 1).
Механизм секьюритизации
Процесс секьюритизации включает в себя несколько этапов, которые отражают деятельность участников этого процесса от момента выдачи кредита до погашения ценных бумаг, обеспеченных этими кредитами.
Предоставление ипотечного кредита
На этом этапе осуществляется выдача кредита, заключается сделка предоставления кредита на определенную сумму и срок между банком-кредитором и заемщиком. Как уже было отмечено ранее, такой банк называется оригинатором. Его основная функция — обслуживание кредита, то есть выполнение функций сервисного агента.
Кроме основного сервисного агента, в международной практике всегда предусмот-рен резервный сервисный агент, который должен приступить к исполнению функции обслуживания пула в случае неспособности основного сервисного агента. Бесспорно, что банк, который является резервным сервисным агентом, должен обладать соответствующими финансовыми ресурсами и иметь безупречную репутацию и высокий кредитный рейтинг.
Аккумулирование кредитов и формирование пула закладных
Для проведения секьюритизации необходимо сформировать пул кредитов, которые долж-ны быть относительно однородными по таким показателям, как срочность, процентная ставка, кредитные риски и ликвидность, что обеспечивает возможность актуарных расчетов. В пул кредитов не должны включаться некачественные (проблемные) кредиты, по-этому многократно возрастают требования к унификации и стандартам кредитования, что обеспечивает минимизацию возможных рисков и надежность ценных бумаг.
На этом этапе происходит так называемая дифференциация выданных кредитов. После этого осуществляется непосредственная продажа активов (true sale). После реализации пулов активы переходят на баланс SPV, которая в свою очередь продает их ипотечному (платежному) агенту. Ипотечный агент выступает эмитентом выпуска ипотечных ценных бумаг, наиболее важной характеристикой которых с экономической точки зрения является разделение выпуска на старшие и младшие транши.
Продажа активов имеет большое значение, во-первых, из-за воздействия на баланс ссудодателя (вывод его за баланс), а во-вторых, из-за возможности соблюсти общепринятые требования по ведению бухгалтерского учета (Generally Accepted Accounting Practices, GAAP) и законодательные требования по соблюдению капитала.
Выпуск и размещение ценных бумаг
На третьем этапе происходит самое главное — размещение ценных бумаг, которое проводится при взаимодействии следующих участников: эмитента ценных бумаг, андеррайтера, рейтинговой компании, гаранта (страховой компании), юридической компании, аудиторской организации.
Взаимодействие всех участников на этом этапе происходит на определенных условиях с определенным размером вознаграждения каждому участнику. В результате осуществляется подготовка информационного меморандума2.
Обычно выпуски ипотечных ценных бумаг разделены на транши — старшие и младшие. Ключевое различие между ними заключается в очередности исполнения по ним обязательств: по старшим траншам обязательства исполняются в первую очередь (менее рискованны), затем — по младшим (более рискованны). После выпуска ипотечных ценных бумаг они размещаются на фондовом рынке, а денежные средства, вырученные от их реализации, поступают банку-кредитору.
Аккумулирование денежных средств для выплат по ценным бумагам и погашение
Выплачиваемые заемщиком по кредиту денежные средства аккумулируются оригинатором для погашения ценных бумаг и выплат процентов по ним. Далее производится непосредственно погашение.
Упрощенно схему секьюритизации можно отобразить так, как это представлено на рисунке 1.
Кроме классической схемы секьюрити-зации, существует так называемая синте-тическая секьюритизация, при проведении которой пул кредитов не продается специальному юридическому лицу, а лишь выделяется на балансе банка-оригинатора. При синтетической секьюритизации происходит передача риска, связанного с активами, а не самого актива. Изоляция секьюритизируемых активов от риска банкротства банка-оригинатора в этом случае происходит путем отделения пула кредитов от общей конкурсной массы при банкротстве оригинатора и закрепления в законодательстве первоочередного права держателей ценных бумаг секьюритизации (инверторов) на данный пул активов по сравнению с другими кредиторами.
Эффективность применения механизма секьюритизации
Почему эффективно применять именно секью-ритизацию, в чем преимущества этого механизма рефинансирования?
Одной из самых важных причин секьюри-тизации банковских активов является относительно высокая стоимость заемного капитала в силу недостаточно развитого национального банковского сектора и фондового рынка. Выход кредитных организаций на рынок ипотечных ценных бумаг позволяет им постоянно восполнять недостаток кредитных ресурсов, привлекая средства на более выгодных условиях.
Традиционный способ рефинансирования ипотечных кредитов — за счет депозитов — не оправдывает себя ни с точки зрения банковской ликвидности и банковских рисков, ни с точки зрения эффективности использования капитала. С позиции банка более разумно сразу после выдачи продать свои права кредитора на фондовом рынке, предва-рительно обратив их в ценные бумаги, и привлечь тем самым дополнительные средства для выдачи новых кредитов. Секьюритизация способствует устранению прямой зависимости между стоимостью депозитов, мобилизованных на местных рынках, и размером процентной ставки на финансовые инструменты, выпущенные на основе активов. Таким образом, главной функцией секьюритизации является функция рефинансирования и оптимизации фондирования.
Второй важнейшей функцией можно назвать функцию управления банковской ликвидностью, так как при секьюритизации ссуды передаются за баланс банка, что снижает нагрузку на капитал и улучшает показатели ликвидности банка.
В-третьих, продавая обязательства по ссудам, банк перекладывает с ними часть кредитного риска на инвестора. Для инвесторов вложение денежных средств в секьюритизированные активы менее рискованно, чем вложение в традиционные ценные бумаги, ввиду того что ипотечные активы обеспечены и диверсифицированы. Таким образом, третьей функцией секьюритизации можно назвать снижение банковских рисков.
В-четвертых, секьюритизация помогает банку получить дополнительную прибыль за счет повышения доходности банковских операций и снизить стоимость заимствований. Прежде всего, превращая активы в долгосрочные ценные бумаги, банки получают доступ к более дешевым долгосрочным ресурсам. Повышается операционная эффективность. В силу того что ипотечные ценные бумаги относятся к категории низкорискованных, ставка купона по ипотечным ценным бумагам обычно невысока, она может быть даже ниже процента по межбанковскому кредиту, что обеспечивает доступ к более дешевым деньгам.
Кроме того, секьюритизация решает проб-лему малых банков, у которых нет доступа к недорогим долгосрочным ресурсам и которые не имеют возможности держать на своем балансе такие значительные активы. Малые банки продают более крупным банкам пулы ипотечных кредитов, те в свою очередь накапливают на своем балансе ипотечные активы, после чего осуществляют эмиссию ипотечных ценных бумаг.
Из вышесказанного следует, что важность секьюритизации для банков сложно переоценить. Однако эффект от секьюритизации ипотечных активов не ограничивается только уровнем банковских структур, он носит масштабный макроэкономический характер. Влияние секьюритизации выражается прежде всего в более эффективном распределении рисков по всему финансовому сектору, мобилизации средств пенсионных, страховых фондов и других инвесторов, вкладывающих денежные средства в ипотечные ценные бумаги. Происходит «эффект мульти-пликатора от секьюритизации».
Однако у механизма секьюритизации есть свои недостатки. Основным недостатком секьюритизации как способа рефинансирования кредитов для банка является сложность организации сделки и, как следствие, ее высокая стоимость. Это обусловливает недоступность секьюритизации для мелких банков и необходимость формирования крупного пула кредитов (более $100 млн) для достижения экономической эффективности сделки. Кроме того, из объективной сложности сделки вытекает ее зависимость от законодательства страны, в которой она осуществляется, что приводит к т.н. «конкуренции юрисдикций». В странах с континентальной системой права проведение секьюритизации, как правило, невозможно без принятия соответствующих законодательных актов.
Зарубежный опыт применения секьюритизации
Ипотечное кредитование и формы рефинансирования тесно взаимоcвязаны с особенностями юрисдикции каждой страны и финансовых национальных традиций, налоговых норм, жилищной политики.
Говоря о рынке ипотечного кредитования и секьюритизации в западных странах, первым делом стоит затронуть США. В Соединенных Штатах Америки еще во времена Ф. Рузвельта начала складываться разветвленная система ипотечного кредитования жилищного строительства и приобретения жилья в собственность. Сегодня система финансирования жилья в США — это сложный рынок общенационального масштаба, на котором действует огромное количество учреждений, включая ипотечные банки, сберегательные и кредитные ассоциации, коммерческие и сберегательные банки, страховые компании, пенсионные фонды и т.п. Решающим фактором успеха в данном направлении оказались мероприятия по формированию вторичного ипотечного рынка, что решило главную проб-лему жилищного финансирования — проб-лему кредитных ресурсов.
Поскольку правовая система США относится к системам общего права, для запуска рынка секьюритизации потребовалось относительно немного изменений в налоговом законодательстве и законодательстве, регулирующем предложение ценных бумаг. С их помощью от лица государства перераспределяются финансовые ресурсы, поступающие на вторичный ипотечный рынок. Таким образом, система ипотечного кредитования в США — это двухуровневая система.
С этой целью в разные годы были созданы специализированные организации — Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federal National Mortgage Association «Fannie Мае», FNMA), Корпорация жилищного кредитования (Federal Home Loan Mortgage Corporation «Freddie Mac», FHLMC) и Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Government National Mortgage Association «Ginnie Мае», GNMA), которые были созданы прежде всего для целей приобретения 30-летних ипотечных кредитов, выданных под фиксированную ставку с возможностью досрочного погашения.
В США основным типом кредита является кредит с фиксированной ставкой процента. Заемщик может получить 30-летний кредит с фиксированной ставкой и возможностью погашения в любое время без каких-либо штрафов. Вторичный рынок, основанный на секьюритизации и выпуске ипотечных ценных бумаг, является эффективным механизмом для оценки и хеджирования рисков досрочного погашения с точки зрения инвесторов, и это направление в последнее время также достаточно динамично развивается.
Налаженная схема рефинансирования закладных и привлечения денег пенсионных фондов в США означает, что FNMA обладает практически «бездонным карманом», который позволяет ему выкупить любое количество закладных у банков и диктовать условия кредитования для всего рынка. Агентство выпускает ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами (закладными), или так называемые MBS (Mortgage-Backed Securities), в обмен на пулы закладных от кредиторов. Эти бумаги для кредиторов являются более ликвидным активом, который можно держать или продать за «живые» деньги. Также они обращаются на рынке ценных бумаг через биржу на Уолл-стрит.
Американские банки предлагают как стандартные продукты FNMA (так же как российские банки работают по программе АИЖК), так и свои. Тем не менее FNMA может выкупить любой кредит, если он подходит под стандарты агентства по сумме, срокам кредитования и другим важным параметрам3.
Сейчас американский рынок ипотечных ценных бумаг — это самый крупный долговой рынок в мире ($6 трлн общего объема задолженности). Гарантии, предоставляемые агентствами Fannie Mae и Freddie Mac, исключали кредитные риски инвесторов, хотя и покрывали риск досрочного погашения. Но кроме централизованного направления, курируемого FNMA, FHLMC, GNMA, имеется также децентрализованное направление, которое существует благодаря значительному количеству программ ипотечного кредитования коммерческих банков.
Рынок частных (неагентских) ипотечных ценных бумаг (MBS) стал развиваться в США в 1980-х годах при незначительном государственном вмешательстве (за исключением регулирования налогообложения спецюрлиц). В 2006 году (на 01.01.07) выпуск агентских ипотечных ценных бумаг по ипотеке достиг $899,2 млрд.
Что касается неагентских ипотечных ценных бумаг (RMBS и CMBS), то их рынок увеличился до рекордной цифры $742,8 млрд, что состав-ляет на 15,1% больше, чем в 2005 году, в том числе объем неагентских ипотечных ценных бумаг RMBS (ипотечных ценных бумаг, выпущенных под обеспечение жилых помещений) увеличился на 17,2%, достигнув $574,3 млрд в 2006 году, а CMBS (ипотечные ценные бумаги, выпушенные под залог коммерческой недвижимости) в 2006 году достиг $168,5 млрд.
Таким образом, можно сделать вывод, что секьюритизация в США является отлаженным и широко используемым механизмом рефинансирования ипотечных кредитов среди коммерческих банков США
Особенность европейского рынка ипотечного кредитования — это многогранность, многообразие форм кредитующих организаций, кредитных программ, схем рефинансирования. В Европе отсутствуют организации, задачи которых аналогичны задачам Fannie Mae и Freddie Mac в США.
Говоря о первичном рынке кредитования, следует также отметить, что в разных странах применяются разные сроки ипотечного кредитования, в каждой стране разработаны свои инструменты для рефинансирования ипотечного кредитования. В Европе практически отсутствуют 30-летние ипотечные кредиты с фиксированной ставкой с возможностью досрочного погашения без штрафных санкций. Большинство ипотечных кредитов имеет переменную ставку либо процентная ставка фиксируется на небольшой срок, по истечении которого она переустанавливается. Как правило, в большинстве случаев предусматривается штраф за досрочное погашение.
Более короткий период фиксации процентной ставки вызывает потребность в рефинансировании ипотечных кредитов либо посредством секьюритизации, либо посредством выпуска обеспеченных облигаций.
Сложившаяся картина дерегулирования на первичном рынке является результатом определенного дерегулирования ипотечного рынка внутри каждой страны. Процесс стандартизации кредитов вообще не существует в силу их разнообразия.
Что касается источников рефинансирования европейского ипотечного рынка, следует отметить, что наиболее общей формой рефинансирования ипотечного кредитования является использование депозитов. Эксперты Европейской ипотечной федерации оценивают объем рефинансирования, осуществляемого через депозитные механизмы, в размере более 50%. Другой формой рефинансирования является заимствование средств от другого финансового института (около 10%). Ипотечные долговые бумаги составляют порядка 20%, а контрактные сбережения приблизительно 10%. С помощью секьюритизации в 2006 году рефинансировалось 10% рынка.
Применение механизма секьюритизации на российском рынке ипотечного кредитования
Рынок секьюритизации российских ипотечных активов является одним из наиболее быстроразвивающихся сегментов финансового рынка. Отдельную нишу занимают сделки с использованием секьюритизации ипотечных активов. По итогам 2006 года доля секьюритизированных ипотечных кредитов составляла 12%4.
Несмотря на быстрый рост рынка секьюри-тизации российских активов, его объем пока не сопоставим с показателями развитых стран. Для сравнения: в Европе в 2006 го-ду были выпущены ценные бумаги на €458,9 млрд, что на 40% превысило соот-ветствующее значение 2005 года. В США в 2006 году секьюритизированные ценные бумаги были выпущены примерно на $1,5 трлн, рост показателя в сравнении с предыдущим годом составил около 8%5.
Секьюритизация в России многолика, и необходимо выделить как минимум три составные части рынка секьюритизации в России.
Первая часть связана с трансграничной секьюритизацией. Большинство компаний-эмитентов в настоящее время размещают секьюритизированные облигации на внешнем рынке (так называемая трансграничная секьюритизация, когда SPV зарегистрирована вне территории РФ) (табл. 2).
Ориентация эмитентов на внешний рынок связана в первую очередь со все еще недостаточным уровнем развития внутренней инвестиционной базы и проблемами в законодательстве.
Вторая часть — это локальная секьюритизация, регламентированная российским законом «Об ипотечных ценных бумагах»6. К настоящему времени было проведено только три подобные сделки (табл. 3)7.
Третья часть — это секьюритизация с использованием механизма закрытых паевых инвестиционных фондов. Она осуществляется на основе закона «Об инвестиционных фондах»8 и, по мнению экспертов, имеет большой потенциал.
В отличие от стран Запада на российском рынке сделки секьюритизации достаточно редки. Финансирование ипотеки в России пока осуществляется преимущественно за счет ресурсов банковской системы, что представляется не столь эффективным, учитывая ее низкую капитализацию и ограниченный доступ к долгосрочным финансовым ресурсам в контексте значительной общей потребности экономики в кредитных ресурсах.
На сегодняшний день российские банки выходят из положения, проводя сделки по секьюритизации в офшорных зонах. Это поз-воляет открыть зарубежным инвесторам, обладающим огромными ресурсами, доступ к российскому рынку ипотечного кредитования. В России пока нет инвесторов, готовых покупать сложные (в плане ценообразования) ценные бумаги в объеме $10 млрд (а именно так оценивают потенциальный ежегодный объем рынка секьюритизации иностранные эксперты).
Однако данный источник имеет и свои недостатки.
Во-первых, его использование в значительной степени зависит от спекулятивных колебаний конъюнктуры на международных финансовых рынках, включая высоковолатильный валютный рынок.
Во-вторых, данный финансовый инструмент, будучи ориентированным на международных инвесторов, в силу своей сложности и финансовых параметров не является при-влекательным для большинства российских инвесторов, а следовательно, не способствует мобилизации внутренних ресурсов экономики РФ для развития ипотеки и в целом стабилизации российской экономики9.
В настоящее время в России сложилась непростая ситуация в сфере рефинансирования ипотеки, так как, с одной стороны, рынок ипотечного кредитования развивается ускоренными темпами, объемы выданных кредитов увеличиваются примерно на 30–35% ежегодно, постоянно подталкивая банки к поиску новых источников рефинансирования, что способствует развитию такого механизма рефинансирования, как секьюритизация ипотечных активов.
С другой стороны, российские банки из-за кризиса на западных финансовых рынках оказались в ситуации зависимости от иностранных инвесторов. Из множества существующих схем секьюритизации российские банки предпочитают использовать трансграничную секьюритизацию (когда спецюрлицо создается не на территории РФ), что происходит в силу объективных причин — отсутствия в российском законодательстве нормативных актов, позволяющих эффективно проводить локальную секьюритизацию, и инвесторов в ипотечные ценные бумаги среди российских корпораций.
Таким образом, начавшийся в прошлом году кризис на рынке ипотеки США в полной мере ощутили на себе и российские банки. Среди напуганных инвесторов спрос на ипотечные ценные бумаги отсутствует, и российские банки лишились доступа к западным долговым рынкам. Сравнительно дешевые и длинные западные деньги, привлеченные посредством выпуска облигаций и секьюритизации ипотечных кредитов, были одним из источников роста российской системы ипотечного кредитования.
Сегодня многие банки вынуждены отказываться от привлечения средств иностранных инвесторов с использованием секьюритизации в связи с ростом процентных ставок на рынке секьюритизации кредитов (по оценкам экспертов, они выросли на 2–4 процентных пункта). Банки, планировавшие осуществить выпуск ипотечных ценных бумаг во второй половине 2007 года, в частности, ВТБ 24, Городской Ипотечный Банк, вынуждены скорректировать свои планы. Сместить акценты заимствований в пользу внутреннего рынка (рынка локальной секьюритизации) банкам вряд ли удастся, так как российский финансовый рынок недостаточно развит и не может компенсировать нехватку ликвидности.
Однако последствия мирового ипотечного кризиса неодинаково отражаются на всех банках, проблемы появляются в первую очередь у тех организаций, которые были наиболее привязаны к значительным объемам иностранных инвестиций. Сокращение ресурсной базы ипотеки неизбежно вызовет дальнейшую сегментацию на рынке, выживать будут банки, нашедшие доступ к относительно дешевому фондированию. Пострадают как всегда маленькие и неустойчивые, у которых нет собственных средств.
Ипотечный кризис в США и последовавший за ним кризис в других странах показали, что нельзя целиком и полностью опираться на международные рынки, а необходимо развивать свой внутренний рынок финансирования ипотеки. Перспективы раз-вития вторичного рынка ипотеки (рынка секьюритизации) в России заключаются в поиске внутренних источников рефинансирования ипотеки, в расширении присутствия на рынке пенсионных фондов, страховых компаний, крупных корпоративных инвесторов.
1 Анисимов А.Н., Малеева А.В. Теоретические аспекты секьюритизации банковских активов / Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика». 2005. № 1.
2 Obey L. Financial Innovation in the Banking Industry. The Case of Asset Securitization // Garland Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000. P. 71.
3 Marietta E.A. Haffner. Secondary Mortgage Markets in The USA and Netherlands, www.borg.hi.is/enhr2005iceland/ppr/ Haffner.pdf
4 По данным Moody’s.
5 Данные по всему рынку секьюритизации. European Securitization Forum. ESF Securitisation Data Report-Winter 2007, www.europeansecuritisation.com
6 Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».
7 www.rusipoteka.ru. Актуальность на декабрь 2007 г.
8 Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
9 Иванов О. Предложения по улучшению текущего законодательства в области ипотечного кредитования и секьюритизации, www.rusipoteka.ru/review/0407-review.pdf
Л.М. Резванова,КМБ-Банк, Банк группы INTESA SANPAOLO, руководитель направления развития продуктов управления ипотечного кредитования
bankir.ru
| Популярные разделы |
rusipoteka.ru
Статья: Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования
"Банковское кредитование", 2008, N 1МЕХАНИЗМ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ В СИСТЕМЕ РЕФИНАНСИРОВАНИЯИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯПоследние десятилетия стали периодом внедрения в банковскую практику различных финансовых инноваций и инструментариев. К числу наиболее востребованных в последние годы техник относится секьюритизация банковских активов.Основы секьюритизацииМеханизм секьюритизации впервые появился более 30 лет назад в США и буквально совершил революцию в банковском и финансовом секторах. На сегодняшний день многие называют его одной из главных инноваций двадцатого столетия, давшей импульс развитию финансовых рынков.В общем виде процесс секьюритизации представляет собой процесс перевода активов в более ликвидную форму. В более узком аспекте секьюритизация может быть определена как финансовая операция, заключающаяся в трансформации низколиквидных активов в ценные бумаги, обеспеченные денежными поступлениями от исходных активов, в результате которой происходит перераспределение риска между первичным владельцем активов, гарантом и инвесторами. Устоявшейся классификации секьюритизации банковских активов до сих пор не создано, но большинство авторов выделяют два ее основных вида: традиционную и синтетическую .--------------------------------Анисимов А.Н., Малеева А.В. Теоретические аспекты секьюритизации банковских активов / Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия "Экономика". 2005. N 1.Техника традиционной секьюритизации предполагает, что неэффективно держать на балансе банка активы высокого и низкого качества вместе, так как, пока качественные активы находятся на балансе банка, они несут все его риски. Таким образом, единственным выходом является отделение ипотечных активов (активы высокого качества) и вывод их за баланс банка. В мировой практике для отделения активов создается специальная компания SPV (Special Purpose Vehicle), которой впоследствии активы и продаются, что позволяет устранить риски, связанные с иной деятельностью, осуществляемой продавцом активов.Однако большой пул этих кредитов необходимо где-то накапливать. Первый вариант - накапливать большие портфели ипотечных кредитов на балансе банка, однако этот вариант считается экономически нецелесообразным в силу низкой капитализации и требований по фондам обязательного резервирования к российским коммерческим банкам. Вследствие этого и возник механизм накапливания активов вне баланса, а именно на балансе SPV (организации-накопителя).Юридически SPV - это организационно-правовая структура, создаваемая для строго определенных и жестко ограниченных целей, причем юридически не зависящая от своего учредителя. Виды коммерческой деятельности, которыми разрешено заниматься ипотечной SPV, строго ограничены.После того как SPV приобретет необходимое количество активов, она эмитирует ценные бумаги, обеспеченные этими активами.Однако первоначальным звеном в этой цепочке рефинансирования является банк, который занимается выдачей ипотечных кредитов и намерен продавать права требования по этим кредитам на постоянной основе, продолжая их обслуживание. Банк, первоначально выдавший эти кредиты, называется оригинатором (Originator). Его основная функция - обслуживание кредита, то есть выполнение функции сервисного агента (Primary Servicer).Кроме основного сервисного агента, в международной практике имеет место резервный сервисный агент (Backup Primary Servicer), который должен приступить к функции обслуживания пула в случае неспособности Primary Servicer.Основные участники процесса секьюритизации и их функцииОбозначим основных участников процесса секьюритизации ипотечных кредитов и их функции (табл. 1).Таблица 1Основные участники и их функции процесса секьюритизации----------------------------T----------------------------------------------Основные участники ¦ Функции----------------------------+----------------------------------------------Банк-оригинатор ¦Выдает и обслуживает ипотечные кредиты. Как(Originator). Одновременно ¦сервисный агент - занимается приемом платежейвыполняет функции ¦от заемщиков, зачислением их на специальныесервисного агента (Primary ¦счета доверительного управления, обращениемServicer) ¦взыскания на залог по дефолтным кредитам----------------------------+----------------------------------------------Специальная инвестиционная ¦Выкупает активы у банка оригинаторакомпания (SPV), так ¦и эмитирует ценные бумаги. Являетсяназываемая организация- ¦балансодержателем активов по ипотечнымнакопитель ¦кредитам----------------------------+----------------------------------------------Резервный сервисный агент ¦Применяется в том случае, если основной¦обслуживающий банк прекращает или не имеет¦возможности обслуживать данные кредиты----------------------------+----------------------------------------------Гарант ¦Осуществляет кредитную поддержку¦секьюритизации (крупные банки, страховые¦компании)----------------------------+----------------------------------------------Платежный (ипотечный) агент¦Осуществляет непосредственно работу с ценными¦бумагами - их транширование, эмиссию¦ипотечных ценных бумаг----------------------------+----------------------------------------------Андеррайтер ¦Выполняет функции оценки и поддержания цены¦соответствующих ценных бумаг, а также¦участвует в структурировании сделки----------------------------+----------------------------------------------Консалтинговые компании ¦Осуществляет консультацию по вопросам(по юридическим вопросам ¦налогообложения, юридических аспектови вопросам бухучета) ¦----------------------------+----------------------------------------------Рейтинговая компания ¦На основании тщательного изучения¦характеристик пула долговых обязательств¦и финансовой устойчивости участников операции¦определяет рейтинг выпускаемым ипотечным¦ценным бумагам----------------------------+----------------------------------------------Инвесторы ¦Вкладывают денежные средства в эмитированные¦ипотечные ценные бумаги----------------------------+----------------------------------------------Механизм секьюритизацииПроцесс секьюритизации включает в себя несколько этапов, которые отражают деятельность участников этого процесса от момента выдачи кредита до погашения ценных бумаг, обеспеченных этими кредитами.Предоставление ипотечного кредитаНа этом этапе осуществляется выдача кредита, заключается сделка предоставления кредита на определенную сумму и срок между банком-кредитором и заемщиком. Как уже было отмечено ранее, такой банк называется оригинатором. Его основная функция - обслуживание кредита, то есть выполнение функций сервисного агента.Кроме основного сервисного агента, в международной практике всегда предусмотрен резервный сервисный агент, который должен приступить к исполнению функции обслуживания пула в случае неспособности основного сервисного агента. Бесспорно, что банк, который является резервным сервисным агентом, должен обладать соответствующими финансовыми ресурсами и иметь безупречную репутацию и высокий кредитный рейтинг.Аккумулирование кредитов и формирование пула закладныхДля проведения секьюритизации необходимо сформировать пул кредитов, которые должны быть относительно однородными по таким показателям, как срочность, процентная ставка, кредитные риски и ликвидность, что обеспечивает возможность актуарных расчетов. В пул кредитов не должны включаться некачественные (проблемные) кредиты, поэтому многократно возрастают требования к унификации и стандартам кредитования, что обеспечивает минимизацию возможных рисков и надежность ценных бумаг.На этом этапе происходит так называемая дифференциация выданных кредитов. После этого осуществляется непосредственная продажа активов (true sale). После реализации пулов активы переходят на баланс SPV, которая, в свою очередь, продает их ипотечному (платежному) агенту. Ипотечный агент выступает эмитентом выпуска ипотечных ценных бумаг, наиболее важной характеристикой которых с экономической точки зрения является разделение выпуска на старшие и младшие транши.Продажа активов имеет большое значение, во-первых, из-за воздействия на баланс ссудодателя (вывод его за баланс), а во-вторых, из-за возможности соблюсти общепринятые требования по ведению бухгалтерского учета (Generally Accepted Accounting Practices, GAAP) и законодательные требования по соблюдению капитала.Выпуск и размещение ценных бумагНа третьем этапе происходит самое главное - размещение ценных бумаг, которое проводится при взаимодействии следующих участников: эмитента ценных бумаг, андеррайтера, рейтинговой компании, гаранта (страховой компании), юридической компании, аудиторской организации.Взаимодействие всех участников на этом этапе происходит на определенных условиях с определенным размером вознаграждения каждому участнику. В результате осуществляется подготовка информационного меморандума .--------------------------------Obey L. Financial Innovation in the Banking Industry. The Case of Asset Securitization // Garland Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000. P. 71.Обычно выпуски ипотечных ценных бумаг разделены на транши - старшие и младшие. Ключевое различие между ними заключается в очередности исполнения по ним обязательств: по старшим траншам обязательства исполняются в первую очередь (менее рискованны), затем - по младшим (более рискованны). После выпуска ипотечных ценных бумаг они размещаются на фондовом рынке, а денежные средства, вырученные от их реализации, поступают банку-кредитору.Аккумулирование денежных средств для выплатпо ценным бумагам и погашениеВыплачиваемые заемщиком по кредиту денежные средства аккумулируются оригинатором для погашения ценных бумаг и выплат процентов по ним. Далее производится непосредственно погашение.Упрощенно схему секьюритизации можно отобразить так, как это представлено на рисунке 1.Схема классической секьюритизации ипотечных активов-- -Кредитный договор-- -- -- -¬-----+---¬ -----------+---------¬ - -- -- -¬¦Должники+ - -платежи- ->¦ Originator ¦ ¦ Пул +- -- -¬¦ ¦ ¦(первичный кредитор)¦ кредитов ¦L--------- L----------T-------T-- L- -- -- -/¦\ /¦\ ¦L-----¬ L------¬----------------------¬ ¦ ¦ ¦¦ Servicer ¦ капитал прибыль Переуступка¦(обслуживающий агент)¦ ¦ ¦ права требованияLT--------------------- ---------------+--------+-----¬ \¦/¦ ¦SPV - Special Purpose Vehicle¦ -- - +- -¬Договор обслуживания ¦(специально созданное юрлицо)¦ ПулL- -- -- -- -- -- -- --+ ¦ ¦кредитов¦пула кредитов LT--------------------T------T- L- -- - --¦ /¦\ /¦\L----¬ L-----¬¦ капитал выплаты¦ по ценным бумагам¦ ¦ ¦-+-------+¬¦ Эмиссия ценных бумаг, ¦ ¦обеспеченных будущими ¦Инвесторы¦L-- -- -- -- -- -- -- ---+ ¦платежами по кредитам L----------Рис. 1Кроме классической схемы секьюритизации, существует так называемая синтетическая секьюритизация, при проведении которой пул кредитов не продается специальному юридическому лицу, а лишь выделяется на балансе банка-оригинатора. При синтетической секьюритизации происходит передача риска, связанного с активами, а не самого актива. Изоляция секьюритизируемых активов от риска банкротства банка-оригинатора в этом случае происходит путем отделения пула кредитов от общей конкурсной массы при банкротстве оригинатора и закрепления в законодательстве первоочередного права держателей ценных бумаг секьюритизации (инверторов) на данный пул активов по сравнению с другими кредиторами.Эффективность применения механизма секьюритизацииПочему эффективно применять именно секьюритизацию, в чем преимущества этого механизма рефинансирования?Одной из самых важных причин секьюритизации банковских активов является относительно высокая стоимость заемного капитала в силу недостаточно развитого национального банковского сектора и фондового рынка. Выход кредитных организаций на рынок ипотечных ценных бумаг позволяет им постоянно восполнять недостаток кредитных ресурсов, привлекая средства на более выгодных условиях.Традиционный способ рефинансирования ипотечных кредитов - за счет депозитов - не оправдывает себя ни с точки зрения банковской ликвидности и банковских рисков, ни с точки зрения эффективности использования капитала. С позиции банка более разумно сразу после выдачи продать свои права кредитора на фондовом рынке, предварительно обратив их в ценные бумаги, и привлечь тем самым дополнительные средства для выдачи новых кредитов. Секьюритизация способствует устранению прямой зависимости между стоимостью депозитов, мобилизованных на местных рынках, и размером процентной ставки на финансовые инструменты, выпущенные на основе активов. Таким образом, главной функцией секьюритизации является функция рефинансирования и оптимизации фондирования.Второй важнейшей функцией можно назвать функцию управления банковской ликвидностью, так как при секьюритизации ссуды передаются за баланс банка, что снижает нагрузку на капитал и улучшает показатели ликвидности банка.В-третьих, продавая обязательства по ссудам, банк перекладывает с ними часть кредитного риска на инвестора. Для инвесторов вложение денежных
Статья: Зарубежный опыт и перспективы развития секьюритизации кредитных портфелей в России (Рыкова И.Н., Фисенко Н.В.) ('Банковское кредитование', 2008, n 1) »
www.lawmix.ru
